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原油研究

江苏福彩快3遗漏推荐: 平静之中地雷早已埋下——伊朗核问题最新进展

快三怎么倍投最合适 www.trelat.com 来源:|时间: 2018-09-03 |阅读量:480

5月9日,美国总统特朗普宣布退出伊核协议,并对伊朗实施最高级别经济制裁,称任何在核武器方面援助伊朗的国家都将面临制裁。根据制裁协议,伊朗制裁将分两个阶段进行:8月6日,针对伊朗金融、汽车、金属、矿产等一系列非能源领域的制裁正式重启,而到11月4日,则将重启原油方面的制裁。


一、风起于青萍之末

20世纪50年代,伊朗开始了核能源开发活动,并在当时得到美国及其他西方国家的支持。1980年美伊断交后,美国曾多次指责伊朗以“和平利用核能”为掩护秘密发展核武器,并对其采取“遏制”政策。国际原子能机构也多次就伊朗核问题做出决议,2010年6月,安理会通过"史上最严厉"制裁伊朗方案。并且在11年底推出《2012财政年度国防授权法》,决定自2012年6月28日起,如果某个国家的金融机构继续通过伊朗央行从伊朗购买石油,美国就切断该国所有金融机构与美国银行体系的联系,这是美国第一次将金融制裁扩大到所有外国金融机构,目的是切断伊朗中央银行与全球金融体系的联系。



经过 一连串的打击,伊朗产油量大幅下滑从 390 390万桶/天下降到270 270万桶/天。随后2015年7月14日,经过多年艰苦谈判伊朗核问题最后阶段谈判终于达成历史性的全面协议。7月20日,联合国安理会通过决议,支持伊朗核问题的协议。这意味着长达10年的伊朗制裁将被取消。若伊朗在外来十年内违反协议,联合国将重新对其进行制裁。


随着特朗普的上台,其多次威胁退出伊朗核协议,表态该协议毫无作用,并为伊朗发展核工业及弹道导弹提供资金。今年1月,特朗普表态最后一次延长伊朗核协议,5月9日,特朗普突然宣布退出协议。


二、制裁截止日前的众生相


美国要求11月4日之后伊朗的原油出口降到零。8月23日,美国国务卿蓬佩奥宣布成立伊朗行动小组,由Hook全权负责,这是美国对伊朗施加最大经济和外交压力的最新举措。蓬佩奥称,伊朗行动小组是推动对伊朗实施多边制裁的关键。并强硬表态,如果一些国家继续与伊朗开展原油交易,可能面临美国二级制裁的风险,包括中国。


伊朗:伊朗表态强硬,多次表示有可能封锁霍尔莫兹海峡,甚至在8月1日的时候在海峡中举行军演。但霍尔莫兹海峡通行的油轮主要以出口欧洲及亚太为主。而欧洲及中国都是支撑伊朗应对美国制裁的主力。很难想象伊朗会作出这种亲者痛仇者快的事情。而且上一次制裁12年到15年的时间里伊朗也多次威胁封锁霍尔莫兹海峡,当时美国对中东原油仍有一定的依赖性。既然那时伊朗没有封锁,现在自然也不会封锁。


欧盟:在15年美国签署伊朗核协议后大量相关利益转让给欧盟,这也导致欧盟此次一直强势表态会站在伊朗一边抵抗美国的制裁。甚至此前提供伊朗一比1600万欧元的援助以帮助伊朗。但欧盟不代表欧洲企业,也不能代表一些小型欧洲国家。由于担心美国的制裁,道达尔公司已经退出伊朗市场,一些欧洲小国也减少了从伊朗的原油进口。


我们可以发现,在6、7月,伊朗出口至欧盟的原油明显减少。今年前5个月,平均出口50.3万桶/天,6、7月份平均34.4万桶,且预计8月会继续下降。



中国:中国是伊朗原油的最大进口国,约占伊朗出口的25%。上一次伊朗被美国制裁中国也进口了大量的伊朗原油。其实不止原油,中国进口了大量的伊朗化工品,包括天然气、甲醇、塑料等。中石油和中石化也在伊朗有重大利益。此次道达尔退出伊朗之后留下的油田也是中石化接手的。但是从现在情况看,由于船运及保险方面的问题,所有从伊朗进口的原油都由伊朗国家航运公司负责运输。且结算方式从美元计价、欧元结算逐步转向人民币结算及以物易物。从进口量来说,虽然6月进口量小幅减少,但7月中国进口伊朗原油达到历史新记录,突破每日80万桶。



日韩:日韩自15年美国制裁伊朗结束以后迅速增加从伊朗的原油进口。两国总计平均每日进口2万桶的伊朗原油。韩国已经表态不会继续进口伊朗原油,8月进口量也下降至零。日本同样唯美国马首是瞻,日本计划最早在10月将自伊朗进口的原油量降至零,但由于日本的炼油厂试图在美国制裁生效前尽可能多地进口伊朗原油,伊朗原油对日本的出口量仍达到7个月以来的最高峰。



印度:印度是伊朗的在亚洲的第二大出口国,7月份官方表示“印度不承认单方面的制裁,只承认联合国实施的制裁”。而8月中旬,有消息人士称“印度表示没有能力完全不从伊朗进口原油,为了能够换取美国的豁免,印度正考虑将削减50%自伊朗进口的原油?!辈还?,尽管印度部分炼油厂表示将缩减伊朗原油进口,但伊朗原油对印度出口量7月份仍有所增长,增量突破4万桶,达78.7万桶/天。




三、对油价的影响

1、究竟是什么影响伊朗原油出口

我们认为,真正影响伊朗原油出口的有两点,一是对进口国及进口企业的二次制裁。二是由于美国对全球经济的控制,导致没有任何船运公司敢于为伊朗原油运输及保险公司为运输伊朗原油的船运公司提供保险。第一点打击了很多小型国家对进口伊朗原油的热情。虽然伊朗原油会有一定的让点,但这点利润不足以使他们对抗美国。只有中国、俄罗斯等大型、有足够利益的国家可以通过专门成立一家公司从伊朗进口原油的方式规避美国的制裁。第二点打击了伊朗的出口渠道。由于限制了其他航运公司运输伊朗原油,伊朗只能通过自己的国家航运公司向外运油,并通过国家信用为其保险。目前伊朗国家油轮公司的巨型油轮数量37艘(运载能力6400万桶),另外还有14艘较小的油轮(运载能力1250万桶),总计运力达到1600万吨,居欧佩克油轮国家运力之首。从纸面上看伊朗国家游轮公司完全有势力满足伊朗的运油需求,但依照2012-2015年的实例,大量的伊朗油轮由于被制裁,造成石油公司检查(SIRE)缺失,很多港口是无法接受其装卸货,虽然解禁后正常运作了一段时间,但此次再度制裁又会造成相同情况;加上运费支付的问题。通过伊朗自身能力完全替代仍有一定的难度。很可能很大一部分油轮会像14、15年那样回归储油用途。


2、究竟会影响多少出口

在最终事实出现前,没有人能说清伊朗出口究竟会下降多少,产量又会下降多少。如果借鉴上一次的经验,当时美国在欧盟配合的情况下,把伊朗的出口量最低压到了100万桶/天,减少150万桶/天。产量则减少了100万桶/天,至280万桶/天。这次虽然没有了欧盟的配合,但特朗普的态度相比奥巴马更强硬,上次有13个国家因为无法完全停止从伊朗的进口而拿到了美国的豁免。但这次可能根本不会有国家获得豁免。我们预计,出口的影响可能在100万桶/天左右。


3、对油价的影响

原油是一个供需弹性很低的商品。简单解释就是人们很难因为原油价格涨跌就增减需求和供应。尤其是短期内,原油的供需弹性极小。一般我们认为,50万桶/天的改变量就会对油价造成7美元的波动。此次伊朗问题主要是对全球剩余产能的一次考验。从现在美国及OPEC其他国家的表态及行动看,在伊朗减产后的一段时间内,其损失的产量将被迅速弥补。但全球本就紧张的剩余产能会进一步减少。之后一旦发生地缘政治?;?,委内瑞拉的产量如果继续大幅下降,此次的行为就相当于埋了一个雷,虽然油价可能不会上涨太多,甚至局势平稳之后会有所回落,但隐患已经就此埋下。


四、结论

我们认为,伊朗原油在初期退出市场后油价可能会有一波强势期,但随着美国及其他OPEC国家的原油进入市场,油价将会回落至现在位置以下,但随着全球剩余产能的进一步下降,全球市场应对?;芰ο陆?。后期委内瑞拉或其他地缘政治?;坏┍⒔岬贾掠图鄹土业谋ǜ葱陨险?。



申银万国期货能化研究团队

董超 (执业编号:F3030150),能源化工分析师,2011年从业,曾服务于大型航空集团公司,负责航油套保工作。曾在某行业内大型私募担任研究工作。研究主要偏重基本面研究。擅长捕捉基本面与走势之间背离所引发的投资机会。



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