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今天江苏快三开奖号码: 预期首日市场波动较大,关注日内交易及期现套利机会——2 年期国债期货上市首日策略解读

快三怎么倍投最合适 www.trelat.com 来源:|时间: 2018-08-17 |阅读量:321

摘要

1、经证监会批准,2年期国债期货将于8月17日(周五)在中国金 融期货交易所正式挂牌交易。首批上市合约为2018年12月(TS1812)、2019年3月(TS1903)及2019年6月合约(TS1906),上市首日挂牌基准价分 别为99.36元、99.08元、98.96元。根据国债期货定价模型,测算的理论 价格分别为99.5023元、99.1270元、99.1250元,略高于挂牌基准价,因 此首日各合约大概率高开。

2、 各合约可交割券各有6只,其中TS1812合约可交割券规模为4375.5亿元;TS1903合约可交割券规模为5421.3亿元;TS1906合约可交 割券规模为5561.9亿元;近期2年期国债收益率超过3%,因此长久期可 交割券更可能成为各合约的最便宜可交割券,2年期国债期货的理论价格应该以CTD券为基准。

3、 近期,受中美重启新一轮谈判、市场资金面边际收敛、财政部加快专项债券发行进度等因素影响,国债收益率普遍回升,2年期国债收益率从低点2.77%快速回升至3%上方,短期或将继续以弱势调整为主。?

4、2年期国债期货的上市首日,预计市场波动较大,日内交易者可以寻找相应的投资机会;鉴于近期债市行情以偏弱为主,建议隔夜交易者以逢高沽空为主;对于有套保需求的金融机构,可以适当进行卖出套期保值操作;此外,上市初期IRR普遍偏高,存在一定的期现套利机会。


一、 首日交易注意事项

经证监会批准,2年期国债期货将于8月17日(本周五)在 中国金融期货交易所正式挂牌交易。首批上市合约为2018年12月(TS1812)、2019年3月(TS1903)及2019年6月合约(TS1906), 上市首日挂牌基准价分别为99.36元、99.08元、98.96元。根 据国债期货定价模型,测算的理论价格分别为99.5023、99.1270、99.1250,略高于挂牌基准价,因此首日各合约大概率高开。首日各合约的涨跌停板幅度为挂盘基准价的±1%。其他交易注意事 项如下表所示:



二、 最便宜可交割券8月15日,中金所公布了各合约可交割国债范围及其转换因子。

各合约可交割券各有6只,其中TS1812合约可交割券规模为4375.5亿元;TS1903合约可交割券规模为5421.3亿元;TS1906合约可交割券规模为5561.9亿元;后期在合约进入交割前,财政部还将发行2年期国债,并纳入可交割券范围。 由于国债期货的实际可交割券是一篮子国债,考虑到各债券的票面利率、到期时间等各不相同,尽管使用了转换因子,也不能做到所有债券的交割成本相同??辗交嵫≡褡畋阋?、最为有利的债券进行交割,以便降低交割成本,提升利润,因而期货价格理论上会反映最便宜可交割券(CTD)的价格。根据寻找CTD券的经验法则,对于两个到期收益率(YTM)相同的债券,当YTM>3%, 久期越大,越可能成为CTD;当YTM<3%,久期越小,越可能成为 CTD。近期 2 年期国债收益率超过 3%,因此长久期可交割券更可能成为各合约的最便宜可交割券,2 年期国债期货的理论价格应该以 CTD >券为基准。根据国债期货定价模型测算的理论价格时,CTD券也多数是 长久期债券。




三、 行情展望

近期,受中美重启新一轮谈判、市场资金面边际收敛、财政部加快专项债券发行进度等因素影响,国债收益率普遍回升,2年期国债收益率从低点2.77%快速回升至3%上方,短期或将继续 以弱势调整为主。 基本面看,尽管7月份投资、消费和工业数据低于预期,不过新增人民币贷款高于预期,银行信贷投放明显加快,带动M2和社融存量同比增速触底反弹,支持实体经济发展的效果正在逐 步显现,财政部发文要求加快专项债券发行进度,下半年基建投资或企稳反弹,经济基本面存在边际改善的可能。 政策面看,央行加大了MLF的投放力度,增加中长期流动性供应,并重启公开市场操作,市场流动性较为充裕,不过Shibor和回购短端利率普遍回升,资金面边际收敛;央行货币政策调控框架从数量型为主向价格型为主逐步转型,价格型指标将更趋重 要。 国际上看,近期受土耳其?;跋?,美元指数持续上涨,带动人民币继续小幅贬值,为避免人民币趋势性贬值,央行仍将维 持稳健的货币政策。而中美国债利差处于低位,考虑到美联储年 内加息步伐有所加快,也限制了利率进一步下行空间。 此外,应美方邀请,商务部副部长王受文拟于8月下旬率团访美,与美国财政部副部长马尔帕斯率领的美方代表团就双方各自关注的中美经贸问题进行磋商,中美开启新一轮谈判,市场避险情绪也有所缓和。 加上债券供给维持高位,下半年CPI仍有一定的上行压力, 预计2年期国债期货上市后短期以调整为主。


四、 首日交易策略

2年期国债期货的上市首日,预计市场波动较大,日内交易者可以寻找相应的投资机会;鉴于近期债市行情以偏弱为主,建 议隔夜交易者以逢高沽空为主;对于有套保需求的金融机构,可以适当进行卖出套期保值操作;此外,上市初期IRR普遍偏高, 存在一定的期现套利机会。

4.1投机策略

上市首日,市场对于2年期国债期货的定价可能存在分歧, 市场博弈较大。而且,近期债券市场波动较大,2年期国债到期 收益率从低点2.77%快速回升至3%上方,最便宜可交割券也可能 在短久期债券和长久期债券之间徘徊,增加了投资者对2年期国债期货定价的难度。因此,上市首日市场波动较平日必然增大, 日内交易者可以寻找相应的投资机会。 对于隔夜交易者,鉴于近期债市行情以偏弱为主,建议以逢高沽空为主。对于有套保需求的金融机构,可以结合自身需求, 参照套期保值策略采取相关的卖出套期保值操作,以锁定较高的价位,降低后市价格可能下跌带来的不利影响。

4.2期现套利策略

当2年期国债期货合约与最便宜可交割券在价格上出现较大差距,可以利用两者的价格差距,低买高卖而获利??悸堑铰艨? 现券存在一定的困难,一般更多的是进行卖出期货、买入现货的正向买进期现套利。通常运用隐含回购利率(IRR)观察期现套 利的机会,IRR指的是买进现货卖空期货并进行交割时所获得的 理论收益率。当IRR明显高于资金成本时,可以做空期货、做多 现货CTD券,进行正向期现套利。 上市的主力合约大概率是TS1812,交割距今时间在4个月以内,当前3个月资金成本约为3%,考虑交易成本及套利收益, 当IRR在5%以上时,可以进行卖出期货买入现货的期现套利操作。从历史上看,5年期和10年期国债期货上市初期IRR走势普遍偏高,市场波动较大,存在一定的买进期现套利机会。




4.3跨品种套利策略

跨品种套利主要是指在相关品种间建立相反部位,当两者的差价收缩或扩大至一定程度时,平仓了结的交易方式。随着2年 期国债期货的上市,将新增2年期与5年期国债期货、2年期与10年期国债期货间的跨品种套利交易等,进一步丰富国债期货跨品种投资策略。 从2011年至今数据来看,10-2利差最大为134bp,最小为负 的5.1bp,平均值和中位数处在45bp左右,当前为60bp;5-2利差最大为95.7bp,最小为负的11.6bp,平均值和中位数处在43bp左右,当前为35bp;均略高于均值附近。当利差处于最大值或者最小值附近时,可以考虑进行跨品种套利策略,尤其是长短端收益率出现倒挂时,可以通过多TS、空T和TF进行跨品种套利。






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